自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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