自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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