大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(mé繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？i)化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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