财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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