本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的(de)两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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