四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认(衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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