作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàn最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思g)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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