北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连(lián)续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据远高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显著偏(piān)离投行(xíng)们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技(jì)和(hé)金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市(shì)场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支(zhī)出(chū)包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对货币(bì)政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明(míng)显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就(jiù)业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的(de)表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对降息并未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金的(de)需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易(yì)的(de)全(quán)球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàn唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥g)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标耐(nài)用品订(dìng)单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利(lì)率或将(jiāng)继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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