申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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