申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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