作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

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　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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