银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)左眉毛有一根特别长是什么意思？该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并左眉毛有一根特别长是什么意思？不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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