文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存(cún)款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过(guò)去一(yī)年多时间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超(chāo)额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否顺(shùn)利释放对判断经(jīng)济和资(zī)本市(shì)场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝试回答(dá)两个问(wèn)题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决(jué)于存款(kuǎn)会受到哪些因(yīn)素的(de)影响。一般影响居民存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行(xíng)为(wèi)：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金(jīn)融资产(chǎn)赎回(huí)、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷(dài)等则会带动存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资(zī)、少(shǎo)购房的(de)结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增速(sù)放(fàng)缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入修(xiū)复和理财存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人均可(kě)支配收入(rù)同(tóng)比增长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指数(shù) 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民(mín)提前还款对存款的拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和(hé)购房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度人均消费40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大支(zhī)出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度(dù)最核心的(de)不同在于(yú)理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑(huá)可能(néng)的原(yuán)因一是(shì)居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回落的核心(xīn)原因，4月理(lǐ)财存量规模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩张区(qū)间。

　　居民(mín)增(zēng)配理(lǐ)财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益于(yú)债(zhài)券市场走强，今年(nián)理财(cái)市场表现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净(jìng)率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大减弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断增(zēng)强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破(pò)净率进(jìn)一步回落(luò)，居(jū)民还在继续增配理财(cái)产(chǎn)品，存款理财化趋势(shì)有望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套房(fáng)利(lì)率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多(duō)地继(jì)续降低首套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院数据显示(shì)百城(chéng)首套主流(liú)房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月份(fèn)部分积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民(mín)少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开(kāi)始部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还贷在(zài)后(hòu)续(xù)几(jǐ)个月里或继续(xù)成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均(jūn)消(xiāo)费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居(jū)民消费(fèi)意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的持有分化且(qiě)并(bìng)非主要(yào)来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求逐(zhú)渐释放，房地产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期或不(bù)会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从(cóng)这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，主要(yào)因为少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的(de)储蓄(xù)，在理财市场(chǎng)环(huán)境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑(huá)的背景下(xià)或(huò)将继续(xù)回流到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿(cháng)付的金(jīn)额在资产池(chí)未偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预(yù)期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大