昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单(dān)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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