国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的(de)希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动(dòng)性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gō100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(chǎn)品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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