大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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