申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zh三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ěng)个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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