核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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