2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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