“一带(dài)一(yī)路(lù)”对冲欧美(měi)拖累无疑是2023年出口(kǒu)最大的(de)看(kàn)点。即使(shǐ)考虑去年的低基数(shù)，4月的(de)出口(kǒu)增速也不赖，与(yǔ)韩国、越(yuè)南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动方面，“一带一路”国家成为主(zhǔ)角，欧美发(fā)达经济体整(zhěng)体偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一(yī)路”国家在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过美(měi)欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年“一(yī)带一路”出口增速保持在6％以上，那么在(zài)增量上(shàng)就可能对冲美欧日出(chū)口的(de)下滑，使得全年2023年全年的(de)出口增速转(zhuǎn)正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次(cì)验证，当(dāng)前观察的中国的出(chū)口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南出口通胀(zhàng)作为传统(tǒng)观察中(zhōng)国出口增速(sù)的重(zhòng)要指标，但随着(zhe)中国出口结构向“一带一路(lù)”国家转移，其对中(zhōng)国(guó)出口的指示作(zuò)用(yòng)逐(zhú)渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和(hé)增速快速上升，导致港口数(shù)据与实际出口增(zēng)速(sù)持续偏离，另一方面(miàn)，以往(wǎng)韩国(guó)、越南出口增(zēng)速与(yǔ)中国出口基本(běn)保持统一趋(qū)势，但由(yóu)于(yú)产品结构差(chà)异，2023年以来两者(zhě)产(chǎn)生较大(dà)背离。出(chū)口结构性(xìng)变化背景下，传统观察(chá)框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和预期的波动(dòng)可能(néng)加大(dà)。

　　国别(bié)方(fāng)面，擘画外贸蓝图的(de)突破(pò)口仍在(zài)于“一带一路”国家。除(chú)低基数(shù)影响之外，4月对俄(é)出口的高(gāo)增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国(guó)稳(wěn)外贸(mào)的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整(zhěng)体来看，自(zì)2022年初以(yǐ)来“俄+东盟(méng)升、欧(ōu)美降”的(de)趋势加速，日韩份(fèn)额(é)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　产品(pǐn)方面，4月出口结构(gòu)继续延续“扬长避(bì)短”的属性。中(zhōng)国4月(yuè)汽车及机(jī)电出(chū)口金额维持强势，增速较3月进(jìn)一步加快部分(fēn)源于去年低基数(shù)原因，不过对同比的拉动(dòng)仍明显好于韩国(guó)，半导体出口跌幅(fú)则相较韩国更加“温和特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王”。从散点图看，量价齐(qí)升的(de)汽车出口反映海(hǎi)外车市(shì)较高景(jǐng)气度(dù)与(yǔ)产业链(liàn)韧(rèn)性仍可(kě)在一(yī)段时间内支撑出口，而(ér)受全球半导体(tǐ)周(zhōu)期(qī)影响，集成(chéng)电路4月出口量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王="4 月出口：“一带(dài)一(yī)路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴(wú)宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那(nà)么，2023年出口(kǒu)最大的变数：“一(yī)带一路”的空间有多大(dà)？站在2022年(nián)年底(dǐ)，市(shì)场大多聚焦欧美(měi)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)拖累(lèi)，而聚光灯之外“一带一(yī)路”却在稳(wěn)定外贸(mào)上(shàng)发挥(huī)了越来(lái)越重要的作用，那(nà)么如(rú)何去评估这一空间有多(duō)大？

　　一(yī)带一路出口背后存量博弈。在全(quán)球经济和贸易放缓(huǎn)的(de)背(bèi)景下，我国出口的韧性可(kě)能主要来自(zì)于(yú)存量的竞争(zhēng)——我们认为很(hěn)有可(kě)能是(shì)抢(qiǎng)占欧美日韩在这些(xiē)国家(jiā)的进口份额(é)，2018年(nián)至2022年，中国在一带一(yī)路(lù)沿线10国的进(jìn)口份额上(shàng)涨了2.5％，同期(qī)欧美日韩下降了(le)3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守估计拉(lā)动2023年中(zhōng)国出口1个百分点(diǎn)。我们(men)选取(qǔ)“一带一路”沿线65国(guó)中，中国(guó)出口规模最(zuì)大(dà)的(de)10个国家(jiā)（约占中国(guó)对“一带(dài)一路”沿(yán)线国家总出口的70％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国(guó)在悲观、中(zhōng)性、乐观三(sān)种情形下的进口增速(sù)情况，同(tóng)时参(cān)考(kǎo)2018至(zhì)2022年(nián)欧美日韩的(de)年均下(xià)跌份额，假设(shè)2023年10国对美欧日韩(hán)减少的进口份额中约60％被中国取代。

　　结果显(xiǎn)示，中性(xìng)条件(jiàn)下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国出口(kǒu)增速(sù)约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大(dà)致估(gū)算“一(yī)带一路”沿线(xiàn)65国拉动我国出(chū)口(kǒu)增速约(yuē)1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背(bèi)景下，1个百(bǎi)分(fēn)点并不少，我国全年出(chū)口增速可能(néng)略高于0％。对欧(ōu)美日等发达经济体出口增速预(yù)测，思路为在中国加(jiā)入世界贸易组(zǔ)织后、历(lì)次(cì)全(quán)球经济陷入衰退或(huò)是(shì)经济增速大(dà)幅下(xià)行（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考意义的三年，分别作为中性、乐观和(hé)悲观情景作(zuò)为参(cān)考(kǎo)。我们对于2023年的基(jī)准假(jiǎ)设为美欧有可能在下半年陷入(rù)温和(hé)衰退，我们选择2009（全球金融危(wēi)机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全球(qiú)经济温和放缓）分别(bié)作为悲观、中性和乐观(guān)情景。根据预测，中(zhōng)性(xìng)假设下，2023年欧美日韩拖累我(wǒ)国出口增速约-1.9个(gè)百分点。

　　假(jiǎ)设对其余国家（在我国出口中约占26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数(shù)量(liàng)增速(sù)预测即1.5％计算，并考虑价格因素(sù)，使(shǐ)用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同(tóng)比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国出(chū)口增(zēng)速(sù)约0.64个百分点。因(yīn)此(cǐ)，中性假(jiǎ)设下2023年我(wǒ)国出口增(zēng)速约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算存在(zài)低估的风险，主要(yào)来自(zì)于两个方面(miàn)：数(shù)据口径差异和欧美(měi)经济体的“韧性(xìng)”。数据方面，各国(guó)自中国进口的数据(jù)和中国向各国出口的数据存在差异（无论是绝对量(liàng)还是增(zēng)速(sù)），有时(shí)这一差异(yì)还较大，一(yī)般而(ér)言(yán)中(zhōng)国(guó)出口端的增速会更(gèng)高，这意味着我们基于“一带一路(lù)”国(guó)家进(jìn)口(kǒu)数据(jù)的测算是低估的；外需方面(miàn)，欧美经济陷入衰退(tuì)的时点存在较大的不确定性(xìng)，可能在今年下(xià)半年、也可能在明年，若后者出现，那么2023年发达(dá)经济体对(duì)于中国出口的拖累可能(néng)没有那么(me)大。

　　风险提(tí)示：东盟(méng)、俄罗斯及其他(tā)新兴经(jīng)济体经济增长不(bù)及预(yù)期(qī)，对外需拉动不足。疫情(qíng)二次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧(ōu)美经济韧性超(chāo)预期，对(duì)于中国出口的(de)拖累不足。

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