国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)此次会(huì)议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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