财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huá曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ng)河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(t曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗í)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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