自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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