本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是(shì)连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大iàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年(nián)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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