美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(y古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读uè)31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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