昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。<each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数/p>

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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