国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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