上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款(k三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式uǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(l三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式e)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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