原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面在新周期(qī)中胜出。

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