私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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