5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布(km是公里吗，1km等于多少公里bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhkm是公里吗，1km等于多少公里èng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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