金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià黄山山体主要由什么岩石构成)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“黄山山体主要由什么岩石构成豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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