金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lá去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗i)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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