金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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