2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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