财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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