昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīnggpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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