上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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