调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年(ni会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点án)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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