四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观使我不得开心颜上一句是什么(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，使我不得开心颜上一句是什么rong>降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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