近(jìn)期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比(bǐ)投资(z告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗ī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注(zhù)到(dào)了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年(nián)底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意(yì)支付(fù)溢价(jià)的(de)。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为(wèi)什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大(dà)部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的(de)成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一(yī)定量的(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续(xù)改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理(lǐ)只关(guān)注(zhù)经济的私营部(bù)分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分公司的(de)股价(jià)有了(le)非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性(xìng)的(de)观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么(me)？我(wǒ)们(men)学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业(yè)整体收益增长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的(de)额(é)外推动力。

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