2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(j武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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