核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎ山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思n)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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