四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整不朽的意思，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次不朽的意思调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(l不朽的意思ái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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