5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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