2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和T不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语CL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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