自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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