2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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