A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国移(yí)动(dòng)股价周(zhōu)中创历(lì)史(shǐ)新高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近(jìn)3年的茅(máo)台手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热议。截至周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位(wèi)已岌岌可(kě)危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算(suàn)则(zé)不过是一场计(jì)算(suàn)上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据计(jì)算，则其总市值一(yī)度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间看，在(zài)数(shù)字经济、信(xìn)创、中特估、人工(gōng)智能等(děng)一系列热点催化下，中国移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年(nián)上(shàng)市以来最近(jìn)一年股价累计(jì)最大涨幅接(jiē)近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价则(zé)几乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步。有市场人士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁(qiān)启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾(gù)历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的背后似乎也反应着国(guó)内经济趋势和产(chǎn)业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过(guò)8万(wàn)亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本市场市值之首，得(dé)益于当时基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依(yī)托当(dāng)年互联网金(jīn)融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在(zài)2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启了此(cǐ)后三年(nián)的消费白马股大牛市(shì)，也成就了如今贵(guì)州茅台股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源：微信公众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白酒(jiǔ)的高估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒(jiǔ)行业的终端动销几(jǐ)乎并未达到预(yù)期，整个白酒板块经(jīng)历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日，中国(guó)移动的(de)突然崛起更是开始对(duì)其王位(wèi)发出了挑战。

　　市(shì)场分析指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵(guì)州茅(máo)台市值(zhí)这一历史性(xìng)事(shì)件(jiàn)背后，除(chú)了离不开(kāi)国家政策(cè)持续推进的数字经济，与最近爆(bào)火的人(rén)工智能两(liǎng)大概(gài)念加持，还(hái)有来(lái)自(zì)于“中特估”这个新(xīn)概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根据数据(jù)显示，当前(qián)美股市值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分析认(rèn)为(wèi)，科技进步已成提升(shēng)生产力的(de)重(zhòng)要因素，二级市场对(duì)科技(jì)企业的态度能一定程度显示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以中国移动为(wèi)代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅(máo)台为(wèi)代表的消费股似乎也预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经(jīng)济(jì)逐(zhú)渐(jiàn)向数字化(huà)深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实(shí)现华丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力军。信达证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司作为国企数字经济担当，积极(jí)布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络(luò)的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层云(yún)计算业(yè)务(wù)的需求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运(yùn)营商向数字科技领军企业(yè)加(jiā)快(kuài)跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其中(zhōng)中国(guó)电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代(dài)表(biǎo)的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数字(zì)经济(jì)”成(chéng)为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还(hái)有另一(yī)个(gè)故事引发市场热议。即很长一段时间以(yǐ)来(lái)，A股市场一直流传(chuán)着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传(chuán)说，即大多(duō)股价超(chāo)过茅台的上(shàng)市公司，在(zài)风(fēng)光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都不太好(hǎo)。本次中国(guó)移动直接在市值上(shàng)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁超越茅台(tái)，结果是否会不一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公(gōng)司，有同样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度(dù)提升(shēng)，股价超越茅(máo)台并(bìng)一度突(tū)破(pò)300元/股(gǔ)，但好景(jǐng)不(bù)长，在2008年金融(róng)危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线(xiàn)、全(quán)通教育等(děng)多(duō)家公司(sī)股价均超(chāo)越(yuè)茅(máo)台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是(shì)股价毫(háo)无原因(yīn)跌跌(diē)不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的(de)陨落大部分(fēn)主要(yào)是由于行业景气度变(biàn)化以及股市景(jǐng)气度无法维持。而(ér)茅(máo)台凭借(jiè)其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最(zuì)终一(yī)次(cì)次甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先者。对(duì)于一(yī)家企业股价(jià)能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点(diǎn)还是认(rèn)为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机(jī)”之称(chēng)，营收规模超茅台(tái)约7倍的中国移(yí)动，为什么此前市(shì)值却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作(zuò)用下，一瓶(píng)茅台已经冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右的高(gāo)价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要承(chéng)担(dān)“提速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束(shù)地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面(miàn)即是成本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设施企业，需要持续(xù)不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元(yuán)。相(xiāng)比之下，茅台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需(xū)要如此沉重雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁的资本(běn)开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术(shù)的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据可以看出，中(zhōng)国(guó)移动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍(bèi)，但净利润(rùn)却差(chà)别不大，销售毛利率更是有着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看(kàn)，一系列信号(hào)表明中(zhōng)国移动可能正在迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束，中国(guó)移动此前(qián)表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年(nián)计(jì)划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士测算，这意味(wèi)着届时全年资本开支占(zhàn)收入(rù)比重(zhòng)将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的(de)是，随着移动互联网进(jìn)入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网和智(zhì)能(néng)化，中国移动(dòng)加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去(qù)年公(gōng)司数字化转型收入(rù)对主营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收入(rù)规模(mó)实(shí)现新跨越，去年移动(dòng)云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合(hé)实力(lì)迈入(rù)国内(nèi)业界第一阵(zhèn)营。

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