公募(mù)基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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